Alm. Brand Henton - Rente- og Valutakommentar

NetPosten bringer i samarbejde med Alm. Brand Henton dagens kommentarer til markedet:

Obligationer:
De franske lønninger kom ud som ventet med en stigningstakt på 0,8%, hvorimod handelsbalancen i Euro-zonen var væsentlig bedre end ventet med en stigning fra -3,3 mia. til 2,0 mia. Men hverken det ene eller det andet gav anledning til væsentlige bevægelser på obligationsmarkedet fredag, hvor de eneste potentielle market-movers (igen) kom fra USA. På amerikansk åbning havde markedet knapt bevæget sig til trods for at olien var nede og handle under USD 56 per tønde (ny bund for 2006 – skal tilbage til forsommeren 2005 for at se ’så lave’ oliepriser). Men det blev der hurtigt ændret på. Antallet af påbegyndt nybyggeri faldt fra 1740t til 1486t og antallet af byggetilladelser faldt fra 1638t til 1535t. Begge tal var dårligere end ventet og markedet reagerede prompte med at sende kurserne op. Men det varede ikke mange minutter før end vi var nede og handle på åbningsniveauet, som vi har set ofte på det seneste; markedet er nervøst og virker ikke fuldt ud overbevist om, hvor langt man kan sende renterne ned på en i forvejen flad/invers rentestruktur i et scenarium, hvor ECB fortsætter renteforhøjelserne og FED er overvågen og klar til handling. Markedet fandt dog anledning til at få kurserne noget højere hen mod europæisk lukning, og vi sluttede på højde med resten af ugens toppunkter.
I weekenden har ECB præsident Trichet talt til G-10 møde, hvor han skarpt indikerede at alle centralbanker er ’i alarmberedskab’, og vil gøre det nødvendige for at tæmme inflationen, specielt ’hans egen centralbank.’
Der er ikke de store nøgletal på tapetet i dag (producentpriser for oktober, Tyskland, samt ledende indikatorer for oktober, USA, samt tale fra Feds Fisher), og det er i det hele taget en forholdsvist stille uge vi går i møde (hvad nøgletal angår) med Thanksgiving torsdag.

Valuta:
Dollaren åbner i dag mandag svagere end fredag. EUR/USD handler her til morgen i 128,40 (DKK 581,00). Den lidt svagere dollar, skal ses på baggrund af at det amerikanske nybyggeri faldt med hele 14,6% i oktober mod en stigning på 4,9% i september. Antallet af byggetilladelser faldt med 6,3% i oktober mod et fald på 5,2% i september. Nybyggeriet er nu ned med 27,4% p.a., mens antallet af byggetilladelser er nede med 28,0% p.a. i okt. US Dallas Feds Richard Fisher sagde fredag, at dollaren sandsynligvis vedbliver med at være verdens reservevaluta pga. USA's vækstsucces og evne til at begrænse inflationen.
ECB’s Jean-Claude Trichet siger til morgen, at den globale vækst vil aftage lidt i 2007, men at den stadigvæk vil være meget dynamisk. Han kalder fortsat inflationen en risiko for væksten, og at der ikke er plads til at slappe af. Trichet mener, at markedet måske undervurderer risiciene i øjeblikket, og at det er vigtigt for centralbankerne, at inflationsforventningerne forbliver fastforankret.
IMFs Rodrigo de Rato sagde før G20 mødet, at der er risiko for en mere markant nedtur i USA, og at boligmarkedet kan blive svækket yderligere, mens Europa vinder styrke. Rato advarer mod, at de store globale ubalancer resulterer i en kaotisk situation. IMF forsøger at få disse ubalancer reduceret under samtaler med Kina, eurozonen Saudi Arabien, Japan og USA. Kølningen af den amerikanske økonomi er gået hurtigere, end IMF forventede. De Rato kaldte Sterns klimarapport for meget alarmerende og anbefalede, at regeringerne forberedte sig på virkningerne af den globale opvarmning.
JPY’en åbner i samme niveau som i fredags. EUR/JPY ligger her til morgen 151,30 (DKK 4,9280). Bank of Japans Toshihiko Fukui sagde fredag, at risikoen for en renteforhøjelse i december ikke er ret stor, selv om økonomien udvikler sig som forventet.
Den kinesiske centralbankchef, Zhou Xiaochuan, sagde lørdag, at de kinesiske banker er klar til en mere fleksibel rentepolitik og yuan-kurs. Zhou slog fast, at diversificeringen af Kinas valutareserver startede for flere år siden.
G20 erklæringen siger, at den globale økonomi fortsætter med at vokse på en solid måde, og at valutafleksibilitet vil forlænge en periode med stærk vækst. Inflationspresset betyder, at renten kan stige yderligere.
EUR/GBP ligger i nøjagtigt samme niveau som i fredags og EUR/GBP handler pt. 67,75 (DKK 1101,00). De britiske huspriser steg iflg. Rightmove med 1,5% i nov. mod 2,0% i okt. På årsbasis var stigningen på 12,4% i nov.
EUR/CHF åbner her til morgen 159,60 (DKK 467,20), hvilket igen er en lidt stærkere CHF end i fredags. Vi forventer stadig en svagere CHF, og vi holder fast i vores target på 160,00 i EUR/CHF (DKK ca. 466,10) – og derefter 160,80 (464,00 DKK).
Olien åbner her til morgen godt to dollar højere end i fredags og her til morgen handler vi USD 58,35 pr. tønde. Der er forskellige analyser om hvad olieprisen skal over vinteren, og der er forskellige faktorer som peger i hver sin retning. På nedsiden er det en varmere vinter i USA, samt højere gaslagre end forventet. På opsiden er det små lagre af fyringsolie og benzin i USA, samt OPEC’s nedskæringer i produktionen.

NOK blev yderligere svækket uden de helt store nyheder, og vi handler her til morgen omkring EUR/NOK 826,50 (90,20 DKK), Vi anbefaler stadig køb af NOK/DKK salg af EUR/NOK.
EUR/SEK ligger 908,80 (DKK 82,05). SEK er stadigvæk meget stærk i øjeblikket og vi anbefaler stadig at sælge SEK på det her niveau.